作者 | 魏鑫 中信建投期货 研究发展部
研究助理 陈宇灏
(资料图)
本报告完成时间 | 2022年1月31日
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核心观点：2023年春节间苹果销售整体尚可，节前备货减轻了一定的库存压力，但未能解决本季苹果的几个痛点，从而可能带来让价促销的压力：
1、 库存压力大，相较于库存更多的21/22产季，无论是同期出库进度（本季16.49%，21/22产季21.88%）还是出库量(本季137.54万吨，21/22产季191.5万吨)甚至剩余库存，本季数据落后明显。
2、 春节期间，廉价的礼盒装、三级销售较理想，但高价货源销售平淡。较上一产季，本季库存结构中大果个、果面质量好的高价货源比重明显偏高。在春节消化低价货源时，留给高价好货的销售窗口也正在流逝，从而累计为后期的销售压力。
3、 本季苹果价格明显高于上一产季，而当下主要的竞品柑橘却在降价，在水果市场本身的竞争中高价货源压力更大。
本产季春节初五（2023/1/26）库存数据如下：MySteel我的农产品网696.31万吨，环比减少16.11万吨，环比降幅2.26%。较库存峰值833.85万吨的出库进度为16.49%。单从本季数据来看，我们可以看到春节前两周积极备货为去库带来的明显加速。
结合库存总量相对接近的21/22产季数据，我们不难发现本季库存的两大痛点：1、前期出库明显偏慢；2、在春节备货提振下，出库进度依旧难以追近21/22产季。
我们在前期报告中已经反复提及，本季减产明显，即使在疫情防控等不利于苹果流通的因素下，本季库存依旧属于近年最低位。然而当下的出库量已被库存峰值更高的上一产季反超。按百分比计的出库进度落后程度则再次被扩大。
单从库存数据上，我们进一步关注节后补货需求的冷暖，当下的节后补货仍以低价货为主，而西北产区补货需求相对更强，导致部分果农抗价情绪渐增，部分副产区价格偏强。高价货源能否以现有价格顺利出货成为了主要的矛盾。
从库存数据以外，我们可以发现本季库存的另一大问题，本季苹果质量整体好于21/22产季，好果供给相对偏松，伴随着高入库价格，更接近盘面的高价80#一二级货源面临更大的压力。
本季有质量问题的货源占比明显偏低，造成了本季库存结构中高质量的货源比重明显偏高。
我们在2021年的报告中已经介绍过，21/22产季的新果质量属于近年中最差的：西北产区存在果个偏小，部分产区摘袋期遭受冰雹等质量问题，山东产区则存在水裂纹、果锈等问题。而根据卓创资讯，本季山东果锈占比19.9%，远远小于21/22产季的约65%，陕西果锈占比15.8%，同样低于去年。
无论在果个还是果面的评判标准上，本季新果质量明显好于上一产季。故我们认为本季库存结构中廉价的货源比例少于上一产季，而高价好货的比例更高。
从水果市场本身竞争来看，本季苹果价格明显偏高，10月收购季均价基本较21/22产季高接近1元/斤。而于此同时，砂糖橘、沃柑为代表的柑橘这一主要竞品价格在大量上市后价格快速走低，重心与上一季接近，而在节后价格偏弱运行，对于苹果现货的替代效应或进一步加强。
综上所述，较21/22产季结构占更高比例的好货却没能在春节期间受到明显提振，且整体库存压力已经强于21/22产季。在柑橘类水果降价竞争的背景下，高价货源的销售窗口正在流逝，从而可能为后期带来更高的销售压力，最终可能导致降价出售的局面。
研究员：魏鑫
期货投资咨询从业证书号：Z0014814
助理研究员：陈宇灏
期货从业资格证书号：F03092271
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